(Credits: ANSA)

Concitazione, attesa, un sospiro di sollievo quando le Borse europee hanno chiuso in positivo. È stata una giornata molto tesa, quella che si è  conclusa oggi sui mercati. E nessuno abbassa la guardia. Nonostante il  +2,31% di Milano e il +2,25% di Francoforte, i nervi restano tesi.

Continua

Un bombardamento. Di stime e percentuali: tutte al ribasso. Stiamo parlando delle previsioni per l’economia italiana nel 2009. La Banca d’Italia ha rivisto le sue: meno 2,6%, rispetto al meno 2 calcolato a gennaio. Appena più ottimista la Confindustria: meno 2,5% a fine anno. Quanto al governo, il suo è un sorriso a denti stretti: nella nota di aggiornamento pubblicata a febbraio ha indicato un meno 2 per il 2009 ed un più o,3% per il 2010. Mentre il minsitro Tremonti proprio oggi certifica che il “2009 sarà più difficile dell’anno scorso, sottolineando che “guardando oltre tutte le congetture siamo e sappiamo di essere in terra incognita”.
Due giorni fa l’Istat aveva rivisto al ribasso il consuntivo 2008 (non siamo quindi parlando di stime): l’anno si è chiuso con un Pil a meno 1% ed un quarto trimestre in calo dell’1,8 rispetto al trimestre precedente. Ed è questo dato negativo con conseguente trascinamento sul 2009, sommato alla fase acuta della crisi, ad aver convinto gli economisti di via Nazionale a rivedere all’ingiù le previsioni per tutto l’anno.
Naturalmente l’Italia non è sola in questa sorta di gioco al massacro delle cifre. Nel weekend ha destato raccapriccio il dato del quarto trimestre degli Usa: Pil a meno 6,2%, rispetto ad una stima preliminare di meno 3,8. Il più brusco ribasso dell’economia americana registrato dal 1982. L’America era da poco uscita dal deficitario quadriennio di Jimmy Carter, alla Casa Bianca c’era da un anno Ronald Reagan ma il famoso edonismo reaganiano, l’ondata di benessere e di follie di Wall Street, era ancora di là da venire. La crisi, allora, durò ventisei mesi, dal luglio 1981 al settembre 1983: poi gli States ripresero a galoppare (e Reagan fu rieletto). Se corsi e ricorsi hanno un senso, c’è speranza pure per noi di uscirne anche stavolta.
Ma perché questa grandinata di cifre, tutte negative? “In una situazione fortemente condizionata da un contesto globale, fare previsioni è difficile per chiunque” afferma il ministro del Welfare, Maurizio Sacconi. “L’importante è mantenere sotto controllo la finanza pubblica”. Tradotto: ci andrà bene se il deficit non sfonderà di molto il 3% del Pil, e soprattutto se i titoli di Stato continueranno ad essere collocati presso i risparmiatori. Questa è infatti la vera scommessa del governo e del Tesoro.
Anche su questo fronte l’Italia è in numerosa compagnia. La Francia ha proprio oggi rivisto le stime sul proprio deficit a fine 2009: meno 5,6%, un record, fuori da ogni parametro di Bruxelles. Quanto agli Usa, il deficit federale salirà nel 2009 a 1.750 miliardi di dollari, il 12,3% del Pil: il tetto massimo ragiunto dalla fine della seconda guerra mondiale. I dati sul Pil e quelli sul deficit (e sul debito) sono come un cane che si morde la coda. Poiché il Pil fa da numeratore al deficit, più si riduce il primo più aumenta in proporzione il secondo. Per l’Italia, come abbiamo detto, ciò significa un rischio paese sul fronte dei titoli pubblici: finora gli investitori, nazionali e non, hanno continuato a comprarli, anche in mancanza di alternative. Ma domani? I fondi sovrani arabi, gonfi di liquidità e abbastanza al riparo dalla crisi, stanno a guardare, e questa potrebbe essere una via di salvezza. Basta del resto pensare che già oggi il 30% del debito americano è in mano a fondi cinesi.
Ma il calo del Pil riflette anche e soprattutto la crisi dell’economia reale, cioè aziende e posti di lavoro. Da questo punto di vista l’Isae, un altro istituto indipendente di grande prestigio, può indurre ad un timido ottimismo. Esattamente una settimana fa aveva anticipato Bankitalia, prevedendo un Pil 2009 a meno 2,6%. Ma ipotizzando una ripresa dello 0,4% nel 2010. Per quanto debole, il segno che il picco massimo della crisi lo stiamo vivendo esattamente in questi mesi.
Ma c’è da fidarsi? E perché questi continui ritocchi nelle previsioni? La realtà è che tutti gli istituti, comprese le banche centrali, sono abituati a ragionare su situazioni di normalità. Oscillazioni di decimi di punto, non di due o tre punti, o addirittura di dodici come negli Stati Uniti. Lo dimostra anche il numero di summit mondiali dedicati alla crisi: dieci negli ultimi sei mesi; e senza particolari risultati. Così come privi di grandi riscontri restano per ora i provvedimenti annunciati da Barack Obama per salvare banche, industria dell’auto e contemporaneamente per risanare il bilancio federale.
Tutto inutile, dunque? Siamo senza paracadute? “La realtà è che ci troviamo come all’inizio della seconda guerra mondiale, “scrutiamo l’orizzonte con i binocoli in mezzo alla nebbia” ha ammesso un paio di giorni fa Ben Bernanke, presidente della Fed, la banca centrale Usa. “Tuttavia poi fu inventato il radar”.
In attesa di munirci di qualcosa di simile, resta da consolarsi con le poche buone notizie di queste ore. In Europa la flessione degli acquisti è aumentata sì, ma un po’ meno del previsto: purtroppo per noi il secondo dato peggiore, dopo la Spagna, è proprio dell’Italia; mentre sembra reggere la Germania. E la Bce si accinge a tagliare di nuovo il tasso di sconto: dal 2 all’1,5%.

Non costa niente. O quasi.
La Federal Reserve americana ha abbassato il costo del denaro a un livello senza precedenti: tra 0 e 0,25%. Sono i minimi di sempre, non si tratta di un livello fisso, ma flessibile: una forchetta compresa fra lo 0% e lo 0,25%, a seconda delle necessità che si presenteranno.

L’annuncio della Fed ha immediatamente fatto scattare verso l’alto i listini di Wall Street, dove il Dow Jones subito dopo la notizia ha toccato un +2%, per poi chiudere a +4,31. Ha reagito invece male il dollaro, sceso dell’1,5% nei confronti dell’euro, con il quale a ridosso del taglio dei tassi veniva scambiato a 1,389.
Ora con l’intervento della banca centrale americana, i tassi di interesse statunitensi sono scesi al livello più basso del mondo. Non solo per quanto riguarda la possibilità di ottenere finanziamenti senza alcun interesse. Anche l’ipotesi più onerosa applicabile della forchetta, cioè lo 0,25%, è equivalente infatti ai saggi applicati a Singapore, fino a oggi i più bassi in assoluto.

La scelta della Fed, presa all’unanimità, è senza precedenti non solo per l’entità del taglio, ma anche perché si è optato per una soluzione più articolata. La banca centrale ha chiarito che il livello in pratica azzerato del costo del denaro continuerà a sussistere per “qualche tempo” in considerazione della gravità della situazione dell’economia. Negli ultimi 14 mesi la Fed ha operato ben nove tagli del costo del denaro, a cominciare dal settembre dello scorso anno, quando i Fed Funds si trovavano al 5,25%. La Fed ha aggiunto anche che continuerà a sostenere i mercati finanziari attraverso il riacquisto di emissioni in grande quantità, riferite sia al debito delle agenzie governative che operano nel settore immobiliare che più in generale a securities ancorate a questo stesso comparto.

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La sede storica della borsa di Wall Street

Con un taglio di mezzo la Banca centrale americana ha portato i Fed Funds all’1 per cento e il tasso di sconto all’1,25 per cento, cioè ai minimi dal 2003, quando occorreva rilanciare l’America ferita dagli attacchi dell’11 settembre contro le Torri Gemelle e il Pentagono. La Borsa, dopo il rally di martedì, ha salutato prima con un solido rialzo la decisione della Federal Reserve per poi chiudere in rosso, con il Dow Jones in perdita di quasi l’un per cento, dato che molte perplessità rimangono. Non è detto infatti che la banche, visti i rischi ancora esistenti dopo la devastante crisi dei mutui che le ha messe in ginocchio, torneranno a concedere crediti con maggiore facilità. In giornata l’ipotesi di un taglio ha fatto volare gli indici a Piazza Affari: il Mibtel ha recuperato l’8,48% (15.874 punti) e lo S&P/Mib il 9,87% (20.466 punti) mettendo a segno il secondo miglior balzo di sempre. Il tutto mentre alcuni dei titoli a maggiore capitalizzazione sono stati costretti alle sospensioni per eccesso di rialzo, con gli investitori che sono tornati a posizionarsi sul mercato. Tra questi Fiat, Telecom, UniCredit, Intesa SanPaolo ed Eni. Complessivamente sono cresciuti anche gli scambi che hanno raggiunto 923 milioni di azioni, per un controvalore di quasi 3 miliardi di euro.

Secondo il Wall Street Journal, il presidente della Fed, Ben Bernanke, che insegna alla prestigiosa università di Princeton, ha studiato da vicino il caso del Giappone, dove alcuni anni or sono la politica dei tassi d’interesse zero non era riuscita a rilanciare la macchina economica. Tutti gli occhi sono ora rivolti verso la produzione economica, che ha subito un sicuro rallentamento. Domani verranno pubblicati i primi risultati sul prodotto interno lordo (Pil) del terzo trimestre, e si parla di un calo di mezzo punto. A questo punto la parola che è ormai su tutte le labbra, cioè “recessione”, verrà finalmente pronunciata ad alta voce e non più soltanto sussurrata, come è successo fino ad oggi.

L’economia statunitense ha registrato un “marcato rallentamento”, afferma la Fed motivando così la decisione odierna, presa all’unanimità, vista anche la gelata dei consumi privati. Nel comunicato diffuso in serata la Fed ha sottolineato che “le recenti misure, incluso il taglio odierno, le riduzioni coordinate del costo del denaro da parte delle banche centrali, gli straordinari interventi a sostegno della liquidità e i passi ufficiali per rafforzare il sistema finanziario dovrebbero riuscire col tempo a migliorare le condizioni del credito e promuovere il ritorno a una moderata crescita economica”. Paradossalmente, il livello del costo del denaro è tornato a quello dell’era di Alan Greenspan, molto criticato ultimamente e considerato da alcuni esperti (e politici) uno dei responsabili della crisi attuale, attraverso la sua politica quasi anarchica di deregulation e i bassi tassi di interesse. Secondo i nemici di Greenspan sarebbe stato proprio il basso costo del denaro ad avere incoraggiato il moltiplicarsi di operazioni a rischio come i mutui subprime, e il conseguente scoppio della ‘bolla’. Dopo aver abbassato all’1 per cento nel giugno 2003 i tassi, la Fed ne ha mantenuto stabile il livello per un anno per poi operare una serie di rialzi consecutivi che in poco tempo lo hanno portato addirittura al 5,25 per cento.
A settembre dell’anno scorso il costo del denaro ha iniziato progressivamente a scendere per tentare di arginare la grande crisi scoppiata in seguito.

“Priorità cruciale della Fed è aiutare i mercati a tornare a un funzionamento più normale”.
(Ben Bernanke, presidente della Fed)
Voleva dire:
“I miei tentativi di salvare l’economia sono falliti. Adesso ci provo con la borsa”.

Se una banca centrale (in questo caso la Federal Reserve americana) taglia il costo del denaro, triplica i termini dei crediti e come risposta le borse sprofondano, i consumi scendono ed il Pil cala in picchiata sulle due sponde dell’Atlantico, c’è qualcosa nell’economia mondiale o di veramente irrazionale o di veramente grave. Normalmente infatti avviene il contrario: il taglio dei tassi fa volare le borse, dà fiato ai consumi, alimenta il Pil.

Ma la decisione di Ben Bernanke, il presidente della Fed, di tagliare di un quarto di punto il tasso di sconto, concedere 30 miliardi di dollari di finanziamento alla Bear Stearns - l’ultima banca Usa ad essere entrata nel vortice della crisi - e di allungare da 30 a 90 giorni i tempi di rimborso dei prestiti tra istituti di credito , ha fatto vivere ai mercati nuove ore di panico. Come mai? La spiegazione più ovvia è che anziché tranquillizzare gli animi, le misure di urgenza della Federal Reserve stiano moltiplicando l’allarme. Per giunta molti scommettono che tra poche ore la Fed potrebbe operare un taglio ben più sostanzioso ai cosiddetti tassi di rifinanziamento (il credito alle banche appunto), portandoli dal 3% al 2 o addirittura all’1,75: un altro segnale sgradito.
Le ripercussioni sono paradossali: oggi il tasso di sconto è del 3,25% negli Usa e del 4 in Euurolandia, frutto questo di una serie di rialzi decisi nel 2007 dalla Banca centrale europea. Motivo per cui l’euro continua a rafforzarsi sul dollaro e raggiunge la quota record di 1,6 biglietti verdi: in pratica il dollaro vale solo il 40% di ogni moneta da un euro che abbiamo nel portafoglio. Una pacchia per chi va negli Usa per turismo o per lavoro, una catastrofe per le esportazioni.

Non solo. L’ultimo bollettino mensile della Bce è di nuovo tutto centrato sui rischi d’inflazione, prevista tra il 2,6 e il 3,2% nel 2008 e tra l’1,5 a e il 2,7% nel 2009: insomma, i banchieri centrali europei fanno capire che non seguiranno gli americani sulla via del taglio dei tassi, nonostante i malumori crescenti dei governi di Berlino, Parigi e anche Roma. Risultato di tutto ciò, il tasso interbancario europeo, il famigerato Euribor (quello che determina tra l’altro il variare delle rate dei mutui) è risalito al 4,65%, dopo qualche giorno di pausa.

Se gli Usa sono nel panico da fallimenti bancari, noi europei siamo assillati dal caro-denaro, dal supereuro e dai continui rialzi del greggio e delle materie prime. Aggiungiamoci la frenata di tutte le economie mondiali e abbiamo una situazione di semi-recessione accompagnata da alti prezzi. Quella che gli economisti definiscono “stagflazione”.

Ma sono incubi notturni o timori giustificati? Secondo Alan Greenspan, ex numero uno della Federal Reserve, “si tratta della peggiore crisi del dopoguerra”. Greespan a sua volta è ormai additato come uno dei responsabili dell’esplosione della bolla immobiliare americana a causa della politica di credito facile che ha portato avanti tra il 2001 e il 2004, quando i tassi hanno raggiunto un minimo dell’1%. Così come la Casa Bianca è accusata per aver trasformato l’avanzo di bilancio in deficit destinato a finanziare le spese militari.

Eppure una situazione simile il mondo l’ha già vissuta tra la fine degli anni Ottanta e l’inizio dei Novanta, in pratica con il passaggio di testimone tra George Bush padre e Bill Clinton. Anche allora gli Usa avevano un alto deficit, il dollaro era debole, le case restavano invendute, i mutui andavano in sofferenza. Era vivo il ricordo del venerdì e lunedì neri di Wall Street del 1987. Per giunta il Giappone era in recessione. In Europa il Pil era negativo, il valore degli immobili crollava. Poi vennero la new economy, le borse ripresero a galoppare, la presidenza Clinton venne identificata come l’età dell’oro per la finanza. E anche l’Italia si dette da fare con i rialzi di borsa e l’aumento del valore delle case.

Che cosa c’è di diverso rispetto ad allora per far temere che non si tratti solo della parte bassa di un fisiologico ciclo economico? Il fatto che alcune banche, principalmente americane, ci abbiano rimesso le penne, travolte dai mutui spericolati o del panico della clientela. Ma accanto a questo fattore indubbiamente negativo ce n’è un altro positivo: il sistema monetario è più regolato, e in Europa le singole monete non sono più abbandonate a se stesse, avendo la tutela (opprimente, per alcuni) dell’euro. In più tutti gli esperti concordano sul fatto che i cicli economici si stanno accorciando: un periodo di crisi, così come uno di boom, non dura più diversi anni, al massimo un paio o tre. E qualcuno ha già coniato il termine di mini-recesssione, o recessione sprint.

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L’euro guadagna ancora terreno sul dollaro e supera la soglia di 1,5 contro il dollaro, raggiungendo il nuovo massimo assoluto a 1,5048, in base alle rilevazioni disponibili sulla piazza valutaria newyorchese.
E il tracollo del dollaro mette le ali al petrolio. Il prezzo del barile sale ancora sui circuiti elettronici e tocca il nuovo record storico di 101,70 dollari al barile, anche se sui circuiti elettronici tocca il nuovo record storico di 102 dollari, avvicinandosi così al picco di 102,53 dollari registrato nel 1980.
Ieri è stata la giornata nera degli indici macroeconomici statunitensi, che confermano pure che la crisi immobiliare non è ancora finita, parte dai prezzi alla produzione che, inaspettatamente, balzano a gennaio dell’1% a fronte delle previsioni degli analisti su di un aumento dello 0,4%, dopo la flessione dello 0,1% di dicembre. Più allarmante è la rilevazione “core”, al netto delle componenti volatili come alimentari ed energia, che si attesta a +0,4% (il rialzo più alto da un anno a questa parte), il doppio dello 0,2% atteso dagli operatori.
A infiammare il barile anche l’ondata di freddo che sta colpendo l’Europa e alcune voci secondo cui l’Opec deciderà di non alzare la produzione nel corso del prossimo meeting del 5 marzo.

Lo spettro che si affaccia più prepotente sui mercati è la stagflazione, cioè lo scenario di un’economia senza crescita e di aumento delle tensioni sui prezzi. I timori, in più, sono legati al fatto che la Federal Reserve, in occasione della prossima riunione del Board monetario (il Federal Open Market Committee, Fomc) del 18 marzo possa avere minori spazi di manovra per allentare la presa sul costo del denaro. Non a caso, il presidente della Fed di Dallas, Richard Fisher, ribadisce in giornata che l’inflazione è motivo di grande preoccupazione”, mentre le attese dei mercati sono per le indicazioni che il numero uno della Banca centrale Usa, Ben Bernanke, farà nella sua testimonianza semestrale davanti commissione Servizi Finanziari della Camera.
A peggiorare il clima che poi l’indice della fiducia dei consumatori statunitensi, calcolato dal Conference Board, che nel mese di febbraio crolla a 75,0 (da quota 87,3 di gennaio), contro le stime a quota 82 atteso dagli economisti. La fiducia dei consumatori americani scende quindi ai minimi da cinque anni risentendo della frenata dell’occupazione e della recessione immobiliare, mentre continuano a salire i prezzi della benzina e dei generi alimentari.